原標(biāo)題：雷軍口中那頭“風(fēng)口上的豬” 華米做不好自己 

　　2016-2018年，華米科技的營收和凈利潤均保持超高速增長，并于2018年成功登陸紐交所，成為小米生態(tài)鏈?zhǔn)准以诿郎鲜衅髽I(yè)，一時(shí)風(fēng)頭無兩。

　　但頂著小米生態(tài)鏈光環(huán)成長起來的華米，如今正經(jīng)受著“去小米化”轉(zhuǎn)型的陣痛。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，好像又回到了原點(diǎn)。一如華米的股票，漲漲跌跌，仍徘徊在上市當(dāng)天的11美元。

　　| 華米“背叛”小米

　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，入口、流量是極其重要的，所謂“贏家通吃”。如此，小米從一個(gè)手機(jī)廠商變成一家“百貨公司”，也就不足為奇了。

　　2014年左右，小米開始布局生態(tài)鏈，以手機(jī)為軸心，將品類擴(kuò)充至手機(jī)周邊、智能硬件、生活用品三大圈。時(shí)至今日，小米以參股不控股的方式投資了300多家企業(yè)。這些企業(yè)如眾星拱月般圍繞在小米周圍，構(gòu)筑起一個(gè)龐大的生態(tài)鏈。

　　作為這條生態(tài)鏈上的一環(huán)，華米科技大部分營收都來自代工、分銷小米產(chǎn)品的分成。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2015-2018年，小米產(chǎn)品為華米科技貢獻(xiàn)的收入分別為8.7億元、14.34億元、19.27億元與21.76億元，占總營收的比例高達(dá)97.1%、92.1%、78.8%與66.9%。

　　或許對(duì)于早年的華米來說，依附小米的日子還算滋潤。束縛，是華米“長大”后感受到的。與小米的深度“捆綁”，日益變成華米想要大展拳腳的枷鎖。

　　小米的高性價(jià)比路線，決定了其產(chǎn)品并不能給華米帶來豐厚利潤。低毛利率加上分成模式，最終落入華米口袋里的更是打了折扣。

　　在小米6X的發(fā)布會(huì)上，雷軍曾宣布自2018年起，小米每年的整體硬件業(yè)務(wù)，包括手機(jī)和各種生態(tài)鏈產(chǎn)品的綜合利潤率不超過5%。消費(fèi)者拍手叫好，小米生態(tài)鏈企業(yè)卻如鯁在喉。

　　小米產(chǎn)品走的是薄利多銷的路子，小米生態(tài)鏈企業(yè)唯有盡可能和小米保持長久穩(wěn)定的合作，以量增收。但隨著小米生態(tài)鏈的擴(kuò)張，競品企業(yè)越來越多，如何保持自己的優(yōu)勢，繼續(xù)獲得小米的支持，成了關(guān)乎很多小米生態(tài)鏈企業(yè)生死存亡的問題。

　　在華米招股書的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)中，位列第一條的就是和小米關(guān)系的不確定性——“與小米的關(guān)系出現(xiàn)任何惡化或小米可穿戴設(shè)備銷售發(fā)生任何減少，都可能對(duì)我們的經(jīng)營結(jié)果造成實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。”

　　而降低風(fēng)險(xiǎn)的措施無外乎兩條：要么進(jìn)一步加深與小米的綁定，如股權(quán)交換，或者干脆賣身小米，否則雙方合作將始終存在不穩(wěn)定因素；要么就降低對(duì)小米的依賴。

　　年輕氣盛的華米選擇了后者。

　　為了優(yōu)化利潤結(jié)構(gòu)、提升毛利率、擺脫對(duì)小米的大客戶依賴，華米開始加碼自有品牌Amazfit和Zepp，降低小米產(chǎn)品比重，試圖打造新的營收增長點(diǎn)。一時(shí)間，華米“去小米化”的聲音甚囂塵上。

　　但就與小米的合作，華米的態(tài)度一直較為曖昧。2020年10月，華米宣布與小米的戰(zhàn)略合作協(xié)議將再延長三年，雙方表示互為彼此在同等條件下的最優(yōu)合作伙伴。

　　看似你儂我儂，實(shí)則貌合神離。在自主品牌未見起色之前，“兩條腿”走路顯然更為保險(xiǎn)。既依存又受制于小米的華米，至少從短期來看，無法徹底與小米“決裂”。

　　|“去小米化”的成色

　　5月13日，華米科技發(fā)布了2021年Q1財(cái)報(bào)。 從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，華米“去小米化”的努力仍未見理想成效。

　　據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021年第一季度華米總營收11.47億元，較2020年的10.88億元同比增長5.4%，營收增速跌至谷底。其中，小米產(chǎn)品貢獻(xiàn)營收較去年下降39.9%，自主品牌營收增長84.4%。但毛利率卻與去年持平，同為22.5%。

　　經(jīng)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2900萬元，較上年同期的2550萬元同比增長13%。但值得一提的是，2550萬元是較2019年同期暴跌73.1%的數(shù)字。

　　面對(duì)智能可穿戴設(shè)備的紅海市場，為了提升自有品牌的競爭力，華米重倉研發(fā)與營銷，費(fèi)用持續(xù)大漲。Q1研發(fā)支出1523萬元，較去年增加28.7%。營銷費(fèi)用9080萬元，較2020年同期的5480萬元增加65.5%，較2019年同期增加309%。

　　出貨量相比去年同期的760萬同比下降17.1%至630萬。對(duì)此華米稱，受季節(jié)因素和小米手環(huán)6即將上市的預(yù)期影響，為小米制造的產(chǎn)品出貨量較去年減少34.3%，而自主品牌出貨量較去年提高111.1%，抵消掉了前者的部分影響。華米科技創(chuàng)始人兼CEO黃汪表示，在自主品牌的強(qiáng)勢拉動(dòng)下，華米的營收達(dá)到了預(yù)期指引的上限。但與此番振奮態(tài)度不符的是，財(cái)報(bào)通篇未就自有品牌對(duì)公司營收的具體貢獻(xiàn)情況進(jìn)行說明。

　　從側(cè)面看，增速跌至谷底的營收、萎靡不振的毛利率和凈利潤，恰恰暴露了其自有品牌創(chuàng)收能力不足，或仍以低價(jià)為小米代工為主的事實(shí)。這恐怕也是華米只說自有品牌出貨量和營收的增長比例，對(duì)具體數(shù)額緘口不提的原因。

　　此外，在華米的資產(chǎn)負(fù)債表中，庫存這一項(xiàng)的數(shù)字，2019年12月是8.93億元，2020年12月是12.18億元，時(shí)隔短短一個(gè)季度，2021年3月這一數(shù)字達(dá)到14.52億元。一定程度上，作為小米的代工廠和分銷商，小米產(chǎn)品的出貨必然是嚴(yán)格按照訂單進(jìn)行的，不太可能存在大規(guī)模、長時(shí)間的庫存積壓。

　　那就只剩下一種可能性：華米自有品牌的產(chǎn)品并不好賣。逐年增加的庫存與華米自主品牌比重的逐年提升正好同向，進(jìn)一步印證了這一點(diǎn)。消費(fèi)者“只知小米不知華米”的品牌認(rèn)知又添注腳。

　　如此龐大的庫存，不僅會(huì)占用企業(yè)流動(dòng)資金，增加企業(yè)資金成本和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且產(chǎn)品價(jià)格會(huì)隨著積壓時(shí)間延長而走低，時(shí)間越長，價(jià)格越低，損失越大。從這個(gè)角度分析，華米2021年Q1的凈利潤，在覆蓋掉庫存損失后，很有可能是負(fù)值。

　　截至目前，華米旗下品牌Amazfit智能手表產(chǎn)品涵蓋7大系列，31款在售產(chǎn)品，但沒有一款能夠媲美小米手環(huán)的拳頭產(chǎn)品。華米在可穿戴設(shè)備市場的新品發(fā)布頻率和產(chǎn)品部署，被部分業(yè)內(nèi)人士稱為“表海戰(zhàn)術(shù)”。與其說是為了滿足用戶多樣化需求，不如說華米尚未找到一個(gè)最佳著力點(diǎn)，“表海戰(zhàn)術(shù)”的背后，或許更多的是迷茫和焦慮。

　　| 華米的野心與終局

　　得益于小米的強(qiáng)力背書，華米實(shí)現(xiàn)了從0到1的跨越式發(fā)展。小米也依托獨(dú)特的生態(tài)鏈體系成為護(hù)城河極深的“新物種”企業(yè)。

　　華米在紐交所掛牌上市的前一天，雷軍發(fā)微博祝賀黃汪，并稱“這是小米生態(tài)鏈模式的巨大勝利。”

　　但隨著小米IoT（Internet of Things）版圖的日益擴(kuò)張，小米與包括華米在內(nèi)的小米生態(tài)鏈企業(yè)產(chǎn)品線日益重合，競爭態(tài)勢趨于緊張。不禁讓人思考，華米或者說小米生態(tài)鏈企業(yè)的終局是什么？

　　是就地躺平，還是謀求“松綁”和獨(dú)立？但凡有些野心的企業(yè)家，或許都會(huì)選擇后者。

　　在小米生態(tài)鏈中，包括華米在內(nèi)的一些企業(yè)正在著力打造自主品牌，尋求更為獨(dú)立的生存之道已經(jīng)算不上什么秘密。

　　這對(duì)于它們來說意味著，小米當(dāng)初走過的路，自己要重新走一遍，且這條路會(huì)比開局之路更為艱難。除了所要面臨的對(duì)手是十分強(qiáng)大的，最大的難點(diǎn)還在于把握投資回報(bào)的平衡點(diǎn)。

　　智能可穿戴設(shè)備市場經(jīng)過前幾年的爆發(fā)式增長，現(xiàn)已逐漸回歸理性，市場增速放緩。隨著市場競爭由增量轉(zhuǎn)為存量，依靠原有產(chǎn)品打開局面的難度越來越高。

　　如果選擇依附小米，雖然上限不高但下限有保障，不至于窮困潦倒。而押注自有品牌則意味著要重新搭建自己獨(dú)立的銷售體系，定位全新的品牌形象，最終成功與否，更多取決于資本的量級(jí)。但憑收益持續(xù)低走，現(xiàn)金流一度吃緊的華米目前的體量，恐怕高管和股東們的糾結(jié)都不會(huì)少。

　　2020年，黃汪減持了4.2億華米科技的股份。2021年第一季度，富國銀行出售了其在華米科技9.7%的股份。這些舉動(dòng)在一定程度上或許也代表著股東們的預(yù)期。

　　盡管近年來華米科技自主品牌產(chǎn)品的比例一直在上升，但來自小米可穿戴產(chǎn)品的收入仍然占到了公司總營收的半數(shù)以上。

　　目前，蘋果、華為、小米和三星是智能可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的頭號(hào)玩家，華米科技在全球可穿戴設(shè)備市場上只占很小的份額。在智能手表領(lǐng)域，Apple Watch仍然是老大，2020年第四季度Apple Watch出貨量達(dá)到1290萬部，市占率達(dá)40％。而華米科技的Amazfit在2020年第三季度的市場份額只有5%。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，Amazfit的銷量在幾十萬級(jí)別，而蘋果、華為、小米、三星均在千萬量級(jí)，完全不是一個(gè)梯隊(duì)。

　　在IDC發(fā)布的《2020年第四季度中國可穿戴設(shè)備市場追蹤報(bào)告》中，前五大可穿戴設(shè)備廠商更是不見華米蹤影。華為、小米、蘋果三家就合計(jì)占據(jù)了61%的市場份額，這意味著華米自主品牌要在本就狹小的市場空間內(nèi)與眾多對(duì)手展開新一輪廝殺。

　　《天鵝絨金礦》中有句經(jīng)典臺(tái)詞：“當(dāng)人以自己身份說話時(shí)，便越不是自己。給他一個(gè)面具，他便會(huì)告訴你事實(shí)。”急于證明自己獨(dú)立性的華米，獨(dú)立性或許正是其所匱乏的。