原標題：追蹤紅黃藍虐童事件：上市焦慮下的學前教育

　　在各類虐童事件刺痛每個人的神經時，又一起幼師虐童事件浮出了水面。11月22日，十余名家長反映稱，朝陽區管莊紅黃藍幼兒園（新天地分園）國際小二班的幼兒遭遇老師扎針、喂不明白色藥片，并提供孩子身上多個針眼的照片。目前，北京朝陽警方已介入事件調查。朝陽區教育委員會工作人員11月23日也已成立工作組進駐幼兒園調查。

　　但令人不解的是，涉嫌虐童的幼兒園母公司紅黃藍教育機構（以下簡稱“紅黃藍”）不僅資質齊全，還在今年9月于美國紐約證券交易所掛牌的上市公司（NYSE：RYB）。且受此事件影響，11月24日，紅黃藍美股一開盤即暴跌40%。對于已經不是第一次出現類似問題的紅黃藍，《中國經營報》記者試圖聯系“紅黃藍”創始人、總裁史燕來，但其電話始終無人接聽。

　　資本助推下的“個別現象”？

　　2017年9月27日，紅黃藍在美國紐約證券交易所掛牌上市，成為中國第一家獨立上市的學前教育企業。紅黃藍是創立于1998年的早期教育機構，旗下包括了紅黃藍親子園、紅黃藍幼兒園、竹兜早教套裝三大教育品牌。

　　但就在上市前夕，紅黃藍才實現了扭虧為盈，在2014年和2015年，紅黃藍每年凈虧損130萬美元，直到2016年才實現了盈利，并在2017年8月在美遞交了IPO招股文件。

　　記者注意到，在2014年和2015年虧損的背后是直營店較低的毛利率。在直營店為主的前提下，出現了重資產低利潤的情況。且在紅黃藍的招股書中，也詳細闡釋了直營店所帶來的前期投入高、回報慢等問題，“直營店的前期推進周期較長，不但幼兒園選址要講究靠近住宅區且避開高層建筑和交通要道，而且設施的準備期通常超過半年，還需3到4年的時間提高招生率。”

　　橫向比較其他早教機構，則給出的明確的辦法，即引入加盟商進入市場，雖然紅黃藍并未透露加盟店所帶來的回報，但從其他的公司仍舊可以窺視早教行業中加盟商的“誘惑”。2016年，威創股份擁有加盟幼兒園3601家，毛利率達到了57.96%，而其直屬的連鎖幼兒園和托管幼兒園僅有25家；“幼兒園第一股”的偉才教育，收入也主要依靠加盟費和品牌使用費支撐，2016年兩項合計營收占比達46.8%，某種程度上來看，加盟意味著低資產高利潤。

　　相比之前，直營幼兒園的毛利率則相對較低，一所幼兒園除了前期6到10個月的準備，需要3到4年才能達到運營成熟，成熟后的幼兒園的毛利率在20%到40%。

　　雖然紅黃藍在招股書中，強調“直營為根，加盟為枝”，但記者注意到， 2014年，紅黃藍的直營店為50所，在2016年增長到77所，截止到2017年6月30日自營幼兒園達到了80所；但加盟店則由2014年的66所上升到2016年的162所，同樣截止到2017年6月30日，數量達到了175所。比較之下，直營店和加盟店的增長速度顯而易見，但對于營收的比例，紅黃藍給出的說法是“直營幼兒園占營收比例為72%，且呈持續上升趨勢”。此外，紅黃藍還有853 個親子園，均以加盟為主體。

　　特許連鎖經營實戰專家文志宏指出，從加盟和直營的風險，對于紅黃藍公司來說，加盟店是一種輕資產的發展模式，公司本身不需要承擔經營風險，僅僅是品牌和管理技術的輸出，這樣來看，在經營風險方面，加盟店是遠遠低于直營店，但加盟店最大問題是質量把控風險，這幾乎是大部分存在加盟業務行業的通病，但也更突出反映一個公司管理機制和水平的高低。

　　更值得注意的是，根據紅黃藍的說法，企業較為重視北京地區的業務發展，在北京的直營幼兒園數量最多，截止到2017年6月30日為24家直營幼兒園，在其招股書中，北京地區加盟幼兒園數量為0。