原標(biāo)題：B站發(fā)財報引發(fā)大波動 資本市場大跌回應(yīng) 

　　本次B站財報引發(fā)了股價的較大波動。

　　B站在上周發(fā)布了最新財報。財報顯示嗶哩嗶哩三季度收入基本符合預(yù)期，但虧損加大。2021年第三季度，嗶哩嗶哩營收52.07億元，同比增長61%，NON-GAAP歸母凈虧損為16.13億元，凈虧損率為30.98%，環(huán)比增加1.5%。公司預(yù)計Q4營收在57-58億元。

　　財報發(fā)布第二天，B站立刻宣布擬發(fā)行價值14億美元2026年12月到期的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券。受財報和發(fā)行可轉(zhuǎn)債消息刺激，公司股價當(dāng)天大幅下跌17.17%，創(chuàng)近期單日最大跌幅。

　　B站在公告中表示，此次發(fā)行票據(jù)募集資金將用于豐富內(nèi)容產(chǎn)品、研發(fā)和其他一般用途。并計劃使用與本次發(fā)債所得凈收益等額的資金，向符合其可持續(xù)金融框架的項目提供融資。但宣布可轉(zhuǎn)債發(fā)行的第二天，也就是11月19日，B站又表示將暫停可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。

　　有分析師表示，B站股價的下跌表現(xiàn)了資本市場對公司不斷融資擴張的憂慮情緒。今年以來，B站在對外投資上頻頻出手，對外投資了多家公司，最近還將支付牌照收入囊中。

　　上周，多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭相繼公布了第三季度業(yè)務(wù)，整體來看受制于宏觀經(jīng)濟大環(huán)境的影響，同時受到社會零售消費整體走弱的拖累，大家的業(yè)績整體來說表現(xiàn)平平。在這樣的局面下，B站一系列的資本擴張也難免不讓市場擔(dān)心。

　　財報顯示，Q3公司實現(xiàn)營收52.1億元人民幣(同比+61.4%，環(huán)比+15.8%)，超市場預(yù)期0.8%，其中移動游戲、增值服務(wù)、廣告及電商收入分別實現(xiàn)+9.1%/+94.9%/+110.2%/+77.5%的同比增長。2021年第三季度，毛利率達(dá)到19.6%，同比下滑4.0個百分點，實現(xiàn)Non-GAAP調(diào)整后歸母凈虧損16.1億元人民幣，去年同期同口徑為虧損9.7億元人民幣。與去年相比，凈虧損大幅提升。

　　分析B站的收入構(gòu)成不難看出，收入增長情況還不錯。增值服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)以及電子商務(wù)和其他業(yè)務(wù)繼續(xù)維持正向的增長。3Q21移動游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.92億元，同比增加9%；增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入19.1億元，同比增長95%；廣告服務(wù)收入11.72億元，同比增長110%；電子商務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入7.34億元，同比增長78%。

　　具體來看：

　　手機游戲業(yè)務(wù)：3Q21收入為人民幣13.92億元，較2020同期增加9%。

　　增值服務(wù)：3Q21收入為人民幣19.09億元，較2020年同期增長95%，主要歸因于公司商業(yè)化進程的推進，以及公司增值服務(wù)包括大會員、直播服務(wù)及其他增值服務(wù)的付費用戶數(shù)量的增加。

　　廣告：3Q21收入為人民幣11.72億元，較2020年同期增長110%，這一增長主要歸功于公司品牌認(rèn)可度提高，以及廣告效率的增加。

　　電商及其它業(yè)務(wù)：3Q21收入為人民幣7.34億元，較2020年同期增長78%，主要歸因于公司電子商務(wù)平臺銷售商品的增長。

　　2021年廣告環(huán)境整體遭遇“寒冬”。有二級市場分析師對來咖智庫表示，目前教育、醫(yī)美、消費金融昔日的廣告大戶都進入了行業(yè)整頓當(dāng)中，整個廣告市場下滑是各家都面臨的問題——可以分的蛋糕，比之前小了。

　　以字節(jié)跳動為例，近期據(jù)財聯(lián)社公開報道，根據(jù)接近字節(jié)跳動內(nèi)部的人士表示，該公司商業(yè)化產(chǎn)品部在全員大會上披露了國內(nèi)廣告收入過去半年停止增長，這是字節(jié)跳動2013年商業(yè)化以來首次出現(xiàn)這種情況。借助技術(shù)與產(chǎn)品上的創(chuàng)新，字節(jié)跳動曾被認(rèn)為是國內(nèi)廣告商業(yè)化進行得最好的互聯(lián)網(wǎng)平臺之一。如今連字節(jié)的廣告增長都陷入停滯，反映了外部經(jīng)濟環(huán)境的整體低迷。

　　再看一看公司整體費用端的情況。2021年三季度，公司運營費用為28.97億元，同比增長57%，環(huán)比增長15.4%。其中：

　　銷售及推廣費用為16.33億元，同比增長37.2%，環(huán)比增長16.7%。銷售及推廣費用率為31.4%，同比下降5.5%百分點，環(huán)比增長0.2百分點。費用增加主要是由于推廣嗶哩嗶哩的應(yīng)用程序及品牌的渠道及營銷開支增加，以及公司移動游戲的宣傳開支，加上銷售及營銷人員增加所致。

　　管理費用為4.75億元，同比增長87.4%，環(huán)比增長8.9%。管理費用率為9.1%，同比增長1.3百分點，環(huán)比下降0.6百分點。費用增加主要是由于一般及行政人員、股權(quán)激勵費用、租金開支及其他一般及行政開支增加所致。

　　研發(fā)費用為7.88億元，同比增長96.6%，環(huán)比增長17%。研發(fā)費用率為15.1%，同比增長2.7百分點，環(huán)比增長0.2百分點。費用增加主要是由于研發(fā)人員及股權(quán)激勵費用增加所致。

　　綜上所述，公司的營力能力并沒有太大的提升，但是整體運營費用增長較快，也就不難理解虧損的擴大。

　　不過從用戶運營的角度來看，公司還是取得了一些亮點。第三季度公司 MAU達(dá)2.67億，同比增長35.5%，環(huán)比增長12.7%；DAU為0.72億，同比增長35%，環(huán)比增長15%，DAU/MAU為27%，環(huán)比提升0.5pct；其中TV端MAU超越了PC端，成為排名第二的設(shè)備，實現(xiàn)使用場景擴張。

　　最近一段時間，B站在資本市場的布局也動作頻頻。

　　11月19日，奧飛娛樂發(fā)布公告，同意將全資子公司北京四月星空網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海幻電信息科技有限公司，即B站的實體運營公司，轉(zhuǎn)讓價格為6億。四月星空主要從事“有妖氣原創(chuàng)漫畫夢工廠”網(wǎng)站及“有妖氣漫畫”APP運營、網(wǎng)絡(luò)漫畫發(fā)表、網(wǎng)絡(luò)動畫制作、動漫版權(quán)運營等業(yè)務(wù)。

　　最近，媒體還公開報道稱，B站以約 1.18 億元收購持牌支付機構(gòu)浙江甬易電子支付有限公司（甬易支付）65.5% 的股權(quán)，成為控股方，正式獲得了支付牌照。根據(jù)央行發(fā)布的支付業(yè)務(wù)許可證核發(fā)信息，甬易支付的牌照業(yè)務(wù)類型為互聯(lián)網(wǎng)支付，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國。這意味著B站將具備開展全國互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)的合法資質(zhì)，該牌照有效期至2022年6月26日。

　　“B站擁有大量的Z世代用戶，已經(jīng)形成了高粘性與高互動的社區(qū)護城河，是廣告商非常重視的平臺。但在行業(yè)整個都受到?jīng)_擊的時候，公司也需要考慮到外部的激烈競爭和持續(xù)的商業(yè)化能力。”前述二級市場分析師稱。