原標題：10個月蒸發7000億 互聯網醫療風口不香了？ 

　　2021年即將落下帷幕。

　　回望這一年，從眾星捧月到黯然失色，互聯網醫療經歷了冰火兩重天。

　　2020年，疫情疊加政策支持，沉寂已久的互聯網醫療重新踏上風口。一年內，丁香園、春雨醫生、微醫等合計融資超400億元。

　　到今年2月，京東健康（6618.HK）、阿里健康（0241.HK）、平安好醫生（1833.HK）股價均創出歷史新高。微醫、叮當快藥、零氪科技等摩拳擦掌，隨時準備跑步入場。

　　然而，好光景就像龍卷風，消失的太快。

　　從3月開始，互聯網醫療板塊行情急轉直下。年初到歲尾，平安好醫生股價跌去七成，京東健康跌六成，多家獨角獸更是倒在了證券交易所門前。

　　2014年，互聯網醫療以“顛覆醫療”的姿態橫空出世，到今年剛好是“七年之癢”。在這一年里，互聯網醫療三巨頭市值合計蒸發7000億元。

　　冬天到了，難道互聯網醫療的“春天”更遠了嗎？

　　01

　　早在數年前，馬云就斷言：“中國下一個首富，一定在大健康領域。”

　　劉強東也表示：“進入健康這件事，能做多大我們暫時沒把握，但這件事做好了，相當于再造一個京東。”

　　2020年12月，京東健康赴港上市，股價連日暴漲，一個月內市值翻兩倍，突破6000億港元，欲與A股醫藥龍頭恒瑞醫藥（600276.SH）比肩。

　　風口上的大強子讓一眾小老弟們羨慕不已。

　　2021年以來，醫渡科技（2158.HK）、醫脈通（2192.HK）先后赴港敲鑼，微醫、叮當健康、智云健康、思派健康等大步追趕。

　　4月1日，微醫向港交所遞交招股書；6月22日，叮當快藥母公司叮當健康遞交招股書；8月6日、27日，思派健康、智云健康相繼遞表；10月15日，圓心科技也不甘落后......

　　一夜之間，互聯網醫療企業站上資本潮頭，有實力的“選手”都去沖刺IPO了。

　　“京東健康把IPO估值抬起來了，大伙兒都跟著上市。”一位投資人說到。企業估值高，投資人也能在最佳窗口期退出，可以說是雙贏。

　　不過，對于這波上市熱潮，只能說是“有人歡喜有人愁”。

　　9月，科亞醫療上市申請被打上“失效”標簽；10月，微醫IPO狀態同樣變為“失效”；圓心科技等其他互聯網醫療企業則進展緩慢，仍在翹首盼回復。

　　翻開獨角獸們的招股書就會發現，很多互聯網醫療公司盈利困難。

　　以圓心科技為例，成立于2015年的圓心科技搭上互聯網醫療的快車后，6年間獲11輪融資，估值從1億元升至近300億元。

　　有了資本加持，企業開始燒錢占市場。

　　2018-2020年，圓心科技凈虧損分別為1.2億元、2億元、3.6億元。今年1-8月，圓心科技虧損近一步擴大，凈虧損為4.6億元。三年半時間，圓心科技累計虧了11個億。

　　不止圓心科技。近三年來，零氪科技累計虧超10億元；思派健康虧損34.52億元；智云健康虧損45億元；叮當健康虧損超20億元......

　　燒錢程度絲毫不遜于在線教育。

　　各個企業對虧損的解釋倒也不藏著掖著：公司仍在擴張期，需要積極拓展市場。

　　直白一點說，互聯網醫療公司雖魚貫上市，原因無非是對現金流的渴望。其中很多公司一直未找到路徑明確的盈利模式。主業難造血，擴張需繼續投入，上市是唯一出路。

　　奈何上市難！

　　拋開虧損不說，小老弟們有和大強子一樣的心，卻沒有和大強子一樣的運。京東健康上市時，互聯網醫療板塊正值高光時刻。但等到它們IPO，該板塊正急轉而下。

　　互聯網醫療“三巨頭”股價跌得也是一家比一家慘。從今年2月至今，10個月里，三巨頭市值合計蒸發7000億元。

　　截至12月24日收盤，阿里健康市值883億港元，平安好醫生322億港元，京東健康1936億港元。

　　02

　　每一家互聯網醫療企業，都夢想在潮水涌來時折騰出一片浪花，但似乎除了賣藥，這片海里還沒有哪朵浪能翻出金鯉魚。

　　從圓心科技招股書來看，主要有院外綜合患者服務、供給端賦能服務和創新醫療健康服務三大業務線。院外綜合患者服務即零售藥品、醫療服務、藥品批發三部分。

　　近三年來，圓心科技院外綜合患者服務帶來的收入占總營收比重超90%。換句話說，圓心科技絕大部分營收其實來自 “賣藥”。

　　曾試圖沖擊“醫療數據第一股”的零氪科技亦是如此。今年6月，零氪科技計劃赴美上市，但7月緊急暫停IPO。

　　有質疑指出，零氪科技營收結構與“醫療大數據”的名號不太匹配。近三年來，其藥品和保健品銷售收入均占到總營收的80%。

　　同樣地，思派健康藥品銷售收入也占到總營收的90%以上。

　　很多互聯網醫療公司雖然披著 “醫療科技”的外衣，但本質上仍是“賣藥人”。

　　11月24日晚，阿里健康發布2022財年中期業績公告。數據顯示，截至2021年9月30日止六個月，阿里健康實現營收93.6億元，同比增長30.7%。其中，醫藥電商平臺收入91.3億元，占總營收的97.5%。

　　京東健康2021年上半年總收入136.4億元。其中，醫藥和健康產品銷售創收118億元，占總營收的87%。

　　而平安好醫生上半年藥品在線商城總共帶來19億元營收，也占到總收入的一半。

　　所謂“互聯網醫療三巨頭”，到頭來也不過是三家穿著白大褂的醫藥電商。

　　“賣藥”最成功的京東健康曾被質疑：一個靠賣藥的公司，憑什么價值三四千億？

　　京東健康CEO辛利軍坦言，“我從來不忌諱別人說我們靠賣藥賺錢，在中國做互聯網醫療的公司，不賣貨的都虧錢。”

　　“賣藥，是目前互聯網醫療中離錢最近且最易得的方式，丁香醫生、百度健康雖靠問診來導流，但最終要靠賣藥變現，單純問診收入頻次和單價都太低，不足以支撐目前的行業發展。互聯網醫療不具備線下醫院一樣的深度診斷、檢查、治療等一系列傳統醫療變現手段，所以重度依賴賣藥生存。”一位分析師稱。

　　今年11月，國家釋放出 “讓互聯網診療回歸醫療本質”信號，讓不少以賣藥為生的互聯網醫療公司打了個冷顫。

　　《關于互聯網診療監管細則（征求意見稿）》指出，互聯網診療與藥品銷售進行“隔離”，醫師接診需實名認證，AI軟件等不得冒用、替代醫師本人接診……

　　回想互聯網醫療誕生之初，各家打著“緩解醫療資源緊張，解決看病難看病貴”的旗號，都在強調自己做的是醫療服務。但磕磕絆絆走了20年，多數互聯網醫療公司仍是在做賣藥的生意。

　　其實，互聯網醫療的醫療服務價值并不比醫藥零售低。

　　微脈不以賣藥為生，主打創新醫療服務。丁香園曾表示，不會碰醫藥電商，其線上診療處方交給第三方公司做。

　　不當“藥神”當“醫神”的微醫，不靠賣藥，2020年營收18.32億元，同比增262%。2018-2020年，營收復合增長率高達168%。

　　關鍵在于，看誰先跑得通優質的盈利模式。

　　03

　　《獅子王》中有句臺詞：“太陽所照耀的地方，都是我的疆土。”用這句話形容BAT們再合適不過。

　　互聯網醫療真正火起來是2014年。曾有投資人算了一筆賬，之后的4年時間，這條賽道融資總額近2000億元，其中很大一部分來自BAT。

　　只要是風口上的賽道，BAT們一定不會缺席。

　　寧可錯投，絕不錯過。在“獵食”互聯網醫療獨角獸方面，沒有哪家投資機構能與騰訊比。

　　騰訊投資靠著一路狂撒錢，買下互聯網醫療的半壁江山。

　　今年1月上市的醫渡科技，騰訊持股2.73%；7月上市的醫脈通，騰訊是基石投資者之一；思派健康股權中騰訊占27.14%。

　　打算上市的微醫、圓心科技，及暫未傳出上市計劃的丁香園、醫聯等，背后都有騰訊的身影。

　　如果這些獨角獸成功上市，騰訊無疑將是最大贏家。

　　阿里在互聯網醫療方面也布局頗多。

　　2014年，阿里靠入股和收購的方式入局互聯網醫療。阿里健康成立后，阿里又陸續收購了很多大健康相關產業公司，入股體檢機構愛康國賓、美年大健康等。

　　百度的醫療故事最為曲折。

　　2010年與好大夫在線合作，陸續推出醫前智能問診平臺、百度健康、百度健康云等產品。2015年，成立百度醫療事業部。后來發生“魏則西事件”，百度遭受重創。

　　醫療健康產業是個香餑餑，Robin Li豈會不知。當初靠著醫療廣告，養活了不少互聯網公司。盡管2017年百度裁撤了醫療事業部。但很快，百度就卷土重來，全力奔赴AI醫療。

　　今年6月15日，百度投了醫藥電商藥師幫。業內人士認為，這是百度從AI醫療到醫療設備，再到互聯網醫療平臺型公司的逐一布局。

　　劉強東、張一鳴、王興算互聯網醫療賽道上的“后浪”。

　　2019年5月，京東健康才從京東集團獨立出來。目前市值2000億港元，是阿里健康市值的2倍之多。

　　在教育賽道上演 “大撤退”的字節跳動，同樣靠著買買買的土豪方式，拿到了大健康領域入場券。

　　今年9月，字節跳動先后投了好心情、美中宜和、愛瑞奇跡，三者分別屬心理、婦產、腫瘤三大專科領域。更早之前的1月份，字節跳動戰略投資了松果醫療。

　　字節跳動2020年才進軍健康領域，先斥資5億元全資收購醫學科普知識平臺百科名醫，后收購了醫療公司幺零貳四科技。

　　不過，有意思的是，幺零貳四科技與松果醫療，股權穿透后都指向吳海峰。這是一位在百度工作17年，曾擔任百度醫療健康業務負責人的老將。

　　聚焦本地生活服務的美團，也沒閑著。2021年1月，美團上線“百壽健康網”。這也是繼醫美、買藥、醫療等健康服務后，美團布局的綜合類醫療平臺。

　　拼多多也在醫療邊緣試探。將“醫藥館”放在首頁一級入口中心位置，提供包括HPV疫苗預約團購服務，聯合華大基因上線核酸檢測業務，以及提供一些基礎藥品零售服務......

　　如果問2021年互聯網領域最讓吃瓜群眾津津樂道的故事是什么，恐怕就是功成名就的大佬們相繼宣布卸任，都奔向生命科學的星辰大海了。

　　從互聯網大廠在網醫療領域的布局來看，大佬們并沒有將早年與生命科學的不解之緣停留在口頭上，而是早已付諸實踐。

　　拼不過大廠的財力，不同于醫藥電商們賣藥人的角色，微醫、醫脈、好大夫在線、春雨醫生等也在堅守自己的初心。

　　正如春雨醫生CEO王羽瀟所說，在醫療這個低頻的賽道上，每一家都在大海里占據自己的一塊島嶼，并朝著各自所設想的商業路徑演進。