原標(biāo)題：滴滴市值一夜飆升700億的背后：VC滴淚 PE滴血 

　　滴滴沒(méi)有一天是平靜的。

　　6月30日，全球共享出行巨頭滴滴正式在紐交所掛牌上市，首次公開募股發(fā)行價(jià)為14美元，共計(jì)發(fā)行2.88億份美國(guó)存托股票，整體募資規(guī)模為46.4億美元，交易代碼為“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本等數(shù)家知名金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任承銷商。

　　滴滴的全明星陣容也從側(cè)面印證了其全球共享出行巨頭之地位。招股書數(shù)據(jù)顯示，滴滴已在全球16 個(gè)國(guó)家或地區(qū)的近 4000 個(gè)城市、縣和城鎮(zhèn)開展業(yè)務(wù)，全球年活躍用戶規(guī)模高達(dá) 4.93 億，擁有超1500萬(wàn)活躍司機(jī)。截至2021年3月31日，滴滴今年第一季度營(yíng)業(yè)收入高達(dá)422億元（64億美元），高于全球共享出行巨頭Lyft（6億美元）與Uber（29億美元）。與此同時(shí)，得益于橙心優(yōu)選等投資收益，滴滴也實(shí)現(xiàn)了賬面上的扭虧為盈（55億人民幣），但其2018年、2019年和2020年凈虧損額卻分別達(dá)到了150億元、97億元和106億元，三年累計(jì)虧損353億，滴滴仍然飽受盈利之苦。

　　不過(guò)作為今年上半年最大IPO，常年虧損并未影響其在資本市場(chǎng)的火爆。據(jù)彭博社報(bào)道，滴滴在正式啟動(dòng)招股后的第二個(gè)工作日便已獲得10倍超額認(rèn)購(gòu)，即獲得超過(guò)400億美元訂單，提前超額完成原計(jì)劃40億美元的籌資目標(biāo)。對(duì)滴滴的熱捧情緒也延續(xù)到了上市后，其開盤價(jià)為18美元，較發(fā)行價(jià)上漲28.5%，坊間傳聞美國(guó)投資者誤將叮咚看做滴滴使得前者股價(jià)漲幅一度高達(dá)100%。不過(guò)上市首日滴滴股價(jià)僅上漲1.43%，報(bào)14.56美元，其市值停留在680.81億美元。

　　一將功成萬(wàn)骨枯，從攻占北平到南下渡江再到走出國(guó)門，滴滴在“融資先行，燒錢清路”的策略下，在擊敗了搖搖車、大黃蜂、快的、Uber中國(guó)等一個(gè)個(gè)競(jìng)品后造就了如今700億美元的出行帝國(guó)，而這背后站著一批滴淚的VC與滴血的PE。

　　VC滴淚

　　2012年7月，程維與王剛兩位阿里老員工在小桔科技再次交匯在一起。年初，王剛從阿里離職，出來(lái)后就給自己定了一個(gè)小目標(biāo)——做兄弟們的第二合伙人。站在阿里這座高塔上，王剛的目光看得更遠(yuǎn)，他認(rèn)為在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，打車漸漸成為剛需的背景下網(wǎng)約車一定會(huì)在中國(guó)開花結(jié)果；而此時(shí)還是支付寶B2C事業(yè)部副總裁的程維，一方面因?yàn)樽约航?jīng)常打不到車，另一方面也是其多年跑市場(chǎng)鍛煉出了敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)，直覺(jué)告訴程維網(wǎng)約車便是自己尋找的創(chuàng)業(yè)方向，程維與王剛兩位老熟人在網(wǎng)約車賽道再次重聚，程維出資10萬(wàn)、王剛出資70萬(wàn)，在北京創(chuàng)辦了小桔科技（后均以“滴滴”代替）。

　　正如程維所說(shuō)：“滴滴沒(méi)有一天是平靜的。”擺在新生的滴滴面前有兩件亟待解決的事，第一件是開發(fā)移動(dòng)APP鏈接消費(fèi)者與司機(jī)，第二件事是如何讓司機(jī)與消費(fèi)者愿意用打車軟件。面對(duì)技術(shù)問(wèn)題，缺人少錢的滴滴將希望寄托于軟件外包上，不過(guò)這一步差點(diǎn)埋葬了年輕的滴滴。據(jù)程維回憶，滴滴第一款A(yù)PP交付時(shí)間不僅較預(yù)定時(shí)間延遲了兩個(gè)月，而且APP 響應(yīng)率至多為50%，且極耗流量，其好友王興的評(píng)價(jià)就兩字：垃圾。

　　拉跨的產(chǎn)品使其線下推廣舉步維艱，40天時(shí)間，全北京189家出租車公司僅有一家小出租車公司與滴滴簽約。滴滴當(dāng)時(shí)的策略是為出租車司機(jī)提供一個(gè)線上接單平臺(tái)，自己收取3元服務(wù)費(fèi)，但由于此時(shí)流量資費(fèi)巨高，加之滴滴APP存在技術(shù)問(wèn)題十分耗費(fèi)流量，只能通過(guò)每周補(bǔ)貼5元流量費(fèi)的方式艱難推廣，這也使得滴滴賬面上出現(xiàn)了數(shù)十萬(wàn)的虧空。“這是我們孵化的第一個(gè)項(xiàng)目，寧可后面不投其他公司，也會(huì)扛下去。”在融資未果、走投無(wú)路之際，王剛又借了幾十萬(wàn)給滴滴幫助其順利支撐到A輪融資。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

　　“在見我之前，他已經(jīng)見了至少20家VC，但沒(méi)有一家給他投資。”金沙江創(chuàng)業(yè)投資合伙人朱嘯虎在回憶時(shí)說(shuō)道。2012年12月1日，滴滴成功拿到金沙江創(chuàng)投300萬(wàn)美元救命錢。之所以是救命錢不僅僅是因?yàn)榈蔚纬霈F(xiàn)了資金問(wèn)題，更因?yàn)榇藭r(shí)的北京網(wǎng)約車市場(chǎng)已出現(xiàn)了如搖搖車、百米出租車等強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。據(jù)悉，此時(shí)的搖搖車已獲得紅杉資本和真格基金的350萬(wàn)美元融資且占領(lǐng)了首都機(jī)場(chǎng)，正通過(guò)廣播電臺(tái)瘋狂推廣；而百米出租車則與北京一眾出租車公司建立了合作關(guān)系，且自掏腰包腰包給司機(jī)送平板，巧婦滴滴急需足夠的食材做出一道好菜打動(dòng)司機(jī)與消費(fèi)者。

　　滴滴在北方尋找VC的救命錢時(shí)，程維熟悉的杭州也生長(zhǎng)出了日后其最大的競(jìng)爭(zhēng)者——快的，通過(guò)巨額補(bǔ)貼（司機(jī)裝機(jī)就給20元）快的每日裝機(jī)量高達(dá)數(shù)百萬(wàn)，上線三個(gè)月裝機(jī)量便高達(dá)1億。但作為掌舵人的程維與王剛雖嗅到了危險(xiǎn)可沒(méi)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，在多方巨頭的橄欖枝下猶豫不決（不想過(guò)早站隊(duì)），不過(guò)朱嘯虎看到的是微信生態(tài)的創(chuàng)造力、資本的力量，最后在極力勸說(shuō)下滴滴接受了騰訊的投資，而在同一天他們的對(duì)手快的也獲得了阿里巴巴的獨(dú)家投資。

　　朱嘯虎后來(lái)回憶道：“作為我個(gè)人而言，在滴滴發(fā)展過(guò)程中，一直是站在一旁為滴滴鼓掌的人，并沒(méi)有過(guò)多參與具體事務(wù)，唯一強(qiáng)烈要求程維做的一件事情就是逼著他拿騰訊的錢。”

　　PE滴血

　　如果說(shuō)王剛、朱嘯虎等VC數(shù)次救滴滴于為難之際令人滴淚，那么滴滴接下的幾場(chǎng)硬仗靠的就是PE們滴血了。

　　第一場(chǎng)戰(zhàn)役便是后來(lái)大眾所熟知的網(wǎng)約車紅包補(bǔ)貼大戰(zhàn)。前面提到，滴滴與快的分別站隊(duì)騰訊與阿里兩大巨頭，在巨頭資金與資源的輸送下雙方均在2013年下半年卯足了勁拓展全國(guó)市場(chǎng)，前者接入微信支付并進(jìn)入微信寶貴的九宮格，后者也成為支付寶上唯一的打車服務(wù)，且與去哪兒、高德地圖、百度地圖，截至2013年底，滴滴、快的已接入去全國(guó)30多個(gè)城市，北方的滴滴與南方的快的正式短兵相接。

　　2014年1月1日，滴滴獲得騰訊領(lǐng)投的1億美元C輪融資，并率先打響紅包補(bǔ)貼大戰(zhàn)的第一槍。后來(lái)王剛回憶道：“滴滴接入微信支付后，程維只是想做一次幾百萬(wàn)的推廣，找到騰訊對(duì)方表示預(yù)算太少硬是給了幾千萬(wàn)。結(jié)果紅包補(bǔ)貼一個(gè)禮拜下來(lái)補(bǔ)貼就過(guò)億了，不過(guò)的確也讓滴滴訂單量暴漲。”

　　滴滴最開始是沒(méi)想過(guò)大打紅包補(bǔ)貼大戰(zhàn)的，可在滴滴停掉補(bǔ)貼前一天，快的卻聯(lián)合支付寶主打?qū)λ緳C(jī)與消費(fèi)者開始紅包補(bǔ)貼。有錢能使鬼推磨，快的真金白銀的補(bǔ)貼也其訂單急速增長(zhǎng)，程維在董事會(huì)上表示：“兩周之后，快的數(shù)據(jù)可能開始超越我們。”王剛在接受騰訊科技采訪時(shí)透露：“在當(dāng)時(shí)的內(nèi)部推演中，如果滴滴一個(gè)月后再反擊那么我們與他的市場(chǎng)份額可能變成3：7；但如果我們發(fā)起補(bǔ)貼對(duì)方一個(gè)月才反應(yīng)過(guò)來(lái)，那么我們的市場(chǎng)份額可能就是8：2了。于是我們得出結(jié)論：補(bǔ)貼一定要馬上跟進(jìn)，而且還有比對(duì)方更狠反擊才有力。”

　　與行軍打仗一樣，在雙方前線作戰(zhàn)部隊(duì)（產(chǎn)品線）旗鼓相當(dāng)時(shí)，靠的就是雙方的補(bǔ)給線誰(shuí)能支撐得更久。相較于阿里靠融資渠道給快的輸血，騰訊這位PE當(dāng)?shù)酶咝囊哺\(chéng)心。據(jù)悉，滴滴此前短暫試水紅包補(bǔ)貼時(shí)的補(bǔ)貼全部由騰訊買單，而在這次全面戰(zhàn)爭(zhēng)中騰訊又負(fù)擔(dān)了滴滴50%的補(bǔ)貼開支，除此之外在滴滴訂單高峰期騰訊還抽調(diào)了一支精銳技術(shù)部隊(duì)，一夜間為滴滴準(zhǔn)備了1000臺(tái)服務(wù)器。

　　槍響之后沒(méi)有贏家，幾個(gè)月的高烈度燒錢讓滴滴、快的都快到了極限，于是雙方默契的降低補(bǔ)貼，并于2014年5月17日同時(shí)宣布停止補(bǔ)貼，第一次紅包補(bǔ)貼大戰(zhàn)正式結(jié)束。事后雙方共計(jì)燒掉24億人民幣，其中滴滴燒掉14億，快的燒掉10億。

　　樹欲靜而風(fēng)不止，短暫的停戰(zhàn)在3個(gè)月后便被外來(lái)者——Uber（優(yōu)步）中國(guó)給打破了。2014年8月，Uber中國(guó)在北京推出“人民優(yōu)步”、“公益拼車”等功能，主打私家車與拼車概念，在性價(jià)比的推動(dòng)下Uber中國(guó)很快成為中國(guó)網(wǎng)約車行業(yè)第三極。Uber中國(guó)的打法很快被滴滴、快的等中國(guó)本土企業(yè)借鑒并揣摩清楚，Uber只能選擇下下策——燒錢這一條路，據(jù)悉Uber司機(jī)2015年只要跑滿70單就能獲得7000元的保底工資。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

　　在經(jīng)歷過(guò)與快的的第一次紅包補(bǔ)貼大戰(zhàn)后，滴滴運(yùn)用資本的能力變得更加?jì)故欤环矫娴蔚沃匦曼c(diǎn)燃補(bǔ)貼之火積極迎戰(zhàn)，另一方面通過(guò)高頻次融資保障后勤補(bǔ)給線，12月滴滴完成由紀(jì)源資本、騰訊、淡馬錫等豪華PE團(tuán)隊(duì)的D輪融資（7億美元），次年1月又獲得了包括高瓴資本、紅杉中國(guó)在內(nèi)的D+輪融資，此后滴滴保持著3個(gè)月一輪的融資頻率，從大公司、知名產(chǎn)業(yè)基金、主權(quán)基金、銀行手中共計(jì)獲得超200億美元融資，滴滴也在“鈔能力”的幫助下分別于2015、2016年合并快的、收購(gòu)Uber中國(guó)，問(wèn)鼎中國(guó)網(wǎng)約車之王。

　　虧出前途

　　滴滴網(wǎng)約車之王的前途是虧出來(lái)的。

　　招股書顯示，2018、2019、2020年三年其凈虧損額分別為150億元、97億元和106億元，三年累計(jì)虧損353億，而其七年虧損更高達(dá)500億，那么滴滴這500億花在了什么地方，又給滴滴帶來(lái)了什么？

　　第一是花在了平臺(tái)B端客戶的獲取推廣上。以網(wǎng)約車業(yè)務(wù)為例，滴滴在創(chuàng)辦之初的第一件事便是到北京189家出租車公司中去推廣滴滴司機(jī)版，先說(shuō)服司機(jī)朋友們?cè)蛟谄脚_(tái)接單才可能撬開消費(fèi)市場(chǎng)，而要司機(jī)冒險(xiǎn)在一個(gè)新興平臺(tái)接單足夠多的真金白銀必不可少，前文也有提到滴滴在紅包補(bǔ)貼大戰(zhàn)之前，滴滴便開始向司機(jī)每周補(bǔ)貼5元流量費(fèi)。司機(jī)的補(bǔ)貼一直是滴滴成本開支的大頭，滴滴招股書顯示，其營(yíng)收構(gòu)成中每10元的交易額其中8.5元當(dāng)中了司機(jī)的報(bào)酬與獎(jiǎng)勵(lì)，其中包括現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，也包括司機(jī)加油、保養(yǎng)所享折扣。當(dāng)然除了補(bǔ)貼司機(jī)外，在其他業(yè)務(wù)如社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)方面，滴滴也補(bǔ)貼了橙心優(yōu)選團(tuán)長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：滴滴招股書 截圖

　　第二是花在了C端消費(fèi)者身上。在滴滴共享出行這個(gè)完整的商業(yè)閉環(huán)中，司機(jī)與消費(fèi)者就類似于雞與蛋，是互補(bǔ)的。在兩次紅包補(bǔ)貼大戰(zhàn)中，滴滴與快的、Uber補(bǔ)貼的主角便是乘客，2016年紅包大戰(zhàn)高峰期乘客打車幾乎與地鐵價(jià)格相差無(wú)幾。其實(shí)透過(guò)招股書顯示也可以看到，滴滴為吸引并保持消費(fèi)者活力其銷售及營(yíng)銷費(fèi)用占收入成本的比重一直保持在10%上下，也就是說(shuō)每10元的訂單滴滴僅能收取9元到平臺(tái)，這一數(shù)額與當(dāng)前滴滴的打車優(yōu)惠券不謀而合。

　　第三是花到了功能的開發(fā)與技術(shù)的研發(fā)上了。新生的滴滴出身時(shí)便吃過(guò)技術(shù)的虧，于是乎滴滴對(duì)技術(shù)的研發(fā)有著很深的執(zhí)拗。其實(shí)技術(shù)是為產(chǎn)品與市場(chǎng)服務(wù)的，在網(wǎng)約車早期滴滴需要解決的是軟件優(yōu)化的問(wèn)題，在紅包補(bǔ)貼大戰(zhàn)中滴滴需要的是千人千面的AI算法，而到兩次安全事故后滴滴需要解決的便是安全相關(guān)技術(shù)的研發(fā)，據(jù)悉滴滴2020年投入到安全領(lǐng)域的運(yùn)維與研發(fā)資金就超過(guò)30億。

　　7年500億的巨額虧損雖讓滴滴與“錢途”失之交臂，但也讓其走上了另一條“前途”。另招股書數(shù)據(jù)顯示，滴滴目前已經(jīng)在全球16 個(gè)國(guó)家/地區(qū)的近4000 個(gè)城市、縣和城鎮(zhèn)開展業(yè)務(wù)，到2021年3月底，全球年度活躍用戶規(guī)模已達(dá)4.93億，日均訂單超2500萬(wàn)，而同期Ube年度活躍用戶規(guī)模與訂單量分別為0.96億人、1500萬(wàn)單，滴滴不僅問(wèn)鼎中國(guó)網(wǎng)約車之王，而且還擠身國(guó)際共享出行頭部行列。

　　不過(guò)滴滴也未放棄對(duì)“錢途”的探索。滴滴在招股書中表示，此次IPO所募資金將用于三個(gè)部分：30%用于共享出行與自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)，滴滴認(rèn)為共享出行與自動(dòng)駕駛不僅市場(chǎng)前景廣闊，而且還能顯著降低運(yùn)營(yíng)成本；30%用于拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，20%用于拓展新興業(yè)務(wù)，以謀求新的盈利點(diǎn)。總結(jié)起來(lái)就四個(gè)字：開源節(jié)流。

　　從九年前雪夜的一個(gè)想法到如今市值700億美元的出行巨頭，滴滴靠著滴淚的VC、滴血的PE、滴汗的員工打完一場(chǎng)場(chǎng)惡仗成功登陸紐交所，但上市僅是開始。正如王剛所說(shuō)：“來(lái)不及喘氣，天天都是高潮。”滴滴未來(lái)還有自動(dòng)駕駛與出海兩場(chǎng)硬仗要打，能否既有前途又有錢途還得給出一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。