原標題：蒙牛2025年中報解析：輕裝上陣，深化“一體兩翼”戰略促內生增長

　　蒙牛乳業近期發布了其2025年上半年的業績報告，數據顯示公司在報告期內實現營業收入415.67億元，同比下降6.95%，期內利潤為21.54億元，同比下降14.93%。蒙牛乳業總裁高飛對此表示，由于奶價波動，導致現代牧業等聯營公司出現了5.4億元的賬面浮虧。然而，若剔除該部分影響，蒙牛的歸母凈利潤與去年同期持平。

　　深入分析蒙牛的業績報告，可以發現公司通過一系列減費降本和技術提升的措施，使得經營業績的“含金量”有了顯著提升。期內，公司的毛利率同比上升了1.4個百分點至41.7%，經營利潤率也同比上升了1.5個百分點至8.5%。

　　蒙牛去年8月提出的“一體兩翼”經營戰略，在今年上半年得到了全面推進。蒙牛持續強化其六大核心乳品業務，推動品類結構多元化，同時加速“兩翼”業務的發展。在營養健康領域，蒙牛取得了關鍵技術突破和商業化進展，國際化業務收入也實現了快速增長，海外市場的覆蓋廣度和深度均有所提升，為蒙牛的發展注入了新動能。

　　蒙牛乳業經營利潤率的提升，得益于公司管理層的戰略調整。去年8月，新任總裁高飛在業績說明會上強調，各業務要回歸到“創造有利潤的收入、有現金流的利潤”上來，實現穩健經營、提質增效，并保持高質量發展。從2024年的財報反饋來看，蒙牛的改革已經初見成效，經營利潤率同比大幅提升至8.2%，同比提升1.9個百分點，創出歷史最高水平。

　　蒙牛經營利潤率提高的背后有多重原因。首先，原奶成本的下降降低了生產成本。其次，蒙牛不同品類盈利能力的改善以及品類結構的優化，如低溫、鮮奶、奶酪、奶粉等板塊的經營能力和經營利潤率均有顯著提升。運營效率的提升和嚴格的控費措施也起到了重要作用。受行業供需周期影響，自2022年以來，原奶價格總體下行，2024年9月份以后甚至跌破3.2元/千克大關。

　　在行業“供應過剩”的背景下，蒙牛的主要產品盈利能力進一步改善。除冰淇淋業務有所下滑外，液態奶、奶酪和其他業務的收入均較2023年有所提高。中國食品產業分析師朱丹蓬認為，新任管理層對蒙牛乳業的改革已經取得成效，目前蒙牛在低溫、白奶、奶酪等領域具有顯著的品牌優勢、規模優勢和粉絲優勢。

　　在控費方面，蒙牛乳業也取得了顯著成果。2024年，蒙牛乳業的銷售及經銷費用為230.93億元，相比2023年減少了8.3%；行政費用為42.29億元，同比下降了10.8%。今年上半年，銷售及經銷費用為116.14億元，同比減少8.4%；行政費用為19.47億元，同比僅微增0.31%。

　　蒙牛乳業還積極甩掉包袱，以輕裝上陣。貝拉米是蒙牛在2019年以約71.4億元人民幣收購的澳洲嬰幼兒奶粉品牌，由于收購價格溢價較高，給蒙牛帶來了57.93億元的商譽。然而，貝拉米并未能實現預期收益，導致了商譽連續減值。在2024年財報中，蒙牛對貝拉米確認了商譽減值虧損和無形資產減值虧損，幾乎將貝拉米此前并購產生的“業績包袱”清理完畢。

　　蒙牛對現代牧業也進行了商譽減值和資產減值撥備。出于提高奶源自給率的考量，蒙牛在2013年和2017年分別收購了現代牧業26.92%和16.7%的股權，成為其單一大股東。然而，受原奶供需關系失衡、產品價格下跌等因素影響，現代牧業業績遭遇沖擊。2024年，現代牧業錄得商譽減值虧損5.99億元及其他額外減值虧損，導致蒙牛相應錄得應占該聯營公司虧損8.27億元。

　　蒙牛甩“包袱”的動作不止于此。今年8月18日，新西蘭乳企a2宣布以約12億元人民幣收購蒙牛旗下子公司雅士利國際在新西蘭的工廠。蒙牛方面表示，這是公司近兩年來主動管控資本性支出、評估低效資產、調整優化資產組合的管理動作之一。

　　在“一體兩翼”戰略下，蒙牛在乳業核心業務上做強做優，同時積極打造創新業務和國際化業務，向“大健康”和“世界牛”加速邁進。在常溫液奶市場，蒙牛進行了產品和渠道結構優化；在低溫市場，全面布局營養、功能、美味增長型細分賽道；鮮奶板塊持續強化“鮮能力”優勢；冰淇淋業務通過產品創新和渠道鋪市加快結構升級；國內奶粉業務以研發驅動推動細分賽道發展；奶酪板塊已完成業務整合，盈利能力顯著提升。

　　針對創新業務，蒙牛在“營養健康平臺”上長線布局乳品精深加工業務，旨在將原奶“吃干榨盡”。目前，蒙牛針對運動市場的開拓已經取得初步成果，其推出的專業運動營養品牌“邁勝”在運動人群中飛速發展。在國際化業務方面，蒙牛以東南亞為橋頭堡，主要開拓東南亞和澳洲市場，海外業務收入實現了顯著增長。